Recentemente il famoso investitore americano, Ray Dalio ha rilasciato una nuova versione del suo report “The Great Powers Index: 2024” aggiornata ai dati di Luglio 2024.
Questo rapporto mostra i livelli passati e attuali di forza, salute e felicità, e i tassi di crescita reale previsti nei prossimi 10 anni per i 24 principali paesi, Italia inclusa.
La terza parte del report offre descrizioni sintetiche ma molto chiare della situazione di ciascuno dei 24 paesi, tra cui anche l’Italia.
Ne emerge un quadro con più ombre che luci ed a tratti piuttosto sconfortante.
Ma andiamo a vederne i contenuti.
LE POTENZE E LE PROSPETTIVE DELL’ITALIA
Questa è la nostra lettura generata al computer per l’Italia a partire da luglio 2024.
Basandoci sulle ultime rilevazioni degli indicatori chiave, l’Italia non è una potenza globale significativa (è nel terzo inferiore dei paesi da noi classificati) ed è in un declino graduale, anche se negli ultimi 3 anni la sua traiettoria è stata stabile. Come mostrato nella tabella sottostante, le principali debolezze che collocano l’Italia in questa posizione sono la sua sfavorevole situazione economica/finanziaria, la corruzione e l’incoerenza dello stato di diritto, la minore etica del lavoro della sua popolazione rispetto alla media e la bassa autosufficienza, oltre a una relativamente scarsa allocazione del lavoro e del capitale. Le otto principali misure di potere sono attualmente piuttosto deboli e, in aggregato, sono diminuite lentamente negli ultimi 20 anni. In particolare, la quota dell’Italia nella produzione globale, la sua importanza per il commercio globale e il suo ruolo come centro finanziario sono in diminuzione.
La tabella nella pagina successiva mostra il nostro indice aggregato di potere del paese e i principali fattori trainanti, la posizione di ciascuna misura di potere tra i 24 principali paesi oggi, così come la traiettoria negli ultimi tre e venti anni.
Per comprendere un paese, iniziamo osservando i grandi cicli, così come le misure di potere che riflettono e guidano l’ascesa e la caduta di un paese. Sebbene ci si riferisca a questi fattori individualmente, essi non sono separati; interagiscono e si rafforzano reciprocamente per far avanzare un paese lungo il suo ciclo.
Per l’Italia, i grandi cicli appaiono piuttosto sfavorevoli, sebbene disponiamo di una lettura limitata. L’Italia si trova in una posizione sfavorevole nei suoi cicli economici e finanziari, con un onere del debito moderatamente alto e una crescita reale attesa molto bassa nei prossimi 10 anni (-0,5% all’anno).
Negli ultimi 3 anni, la crescita reale è stata del 3,5% all’anno, superiore alle nostre aspettative a lungo termine. Nello stesso periodo, il mercato azionario in Italia ha reso il 47,0% sopra il contante, sovraperformando significativamente il resto del mondo (17,1%).
I livelli di debito sono elevati (231% del PIL nei settori non finanziari). Suddividendo questi dati, i livelli di debito del governo sono elevati (132% del PIL); i livelli di debito delle famiglie sono bassi (38% del PIL); e i livelli di debito delle imprese non finanziarie sono moderati (61% del PIL). I debiti dell’Italia sono in gran parte in euro, il che aumenta i rischi legati al debito, poiché questa non è una valuta che l’Italia controlla direttamente. L’Italia ha livelli simili di debiti e attivi esteri (la posizione patrimoniale netta internazionale è del 7% del PIL). La capacità di utilizzare i tagli dei tassi di interesse per stimolare l’economia è modesta per l’Eurozona (i tassi a breve termine sono al 3,6%).
Al momento, non disponiamo di una lettura sul disordine interno per l’Italia a causa della mancanza di dati affidabili sufficienti. Le disparità di ricchezza, reddito e valori sono strette (rispetto ai paesi con livelli di reddito pro capite simili). Per quanto riguarda la disuguaglianza, l’1% e il 10% più ricchi in Italia catturano rispettivamente il 13% e il 38% del reddito (tredicesima e quattordicesima quota più alta tra i paesi principali) e il 22% e il 56% della ricchezza (ventunesima e ventiduesima quota più alta tra i paesi principali). Negli ultimi dieci anni, i redditi per il 10% più ricco sono cresciuti del 12% mentre i redditi per il 60% più povero sono cresciuti del 9%. La crescita relativamente bassa dei redditi per il 60% più povero aumenta i rischi legati alla disuguaglianza.
Sulle otto principali misure di potere, l’Italia appare complessivamente piuttosto debole. Non presenta particolari punti di forza o debolezza che mi senta di evidenziare.
Infine, valutiamo anche il benessere generale guardando alle misure di felicità e salute/sicurezza. L’Italia ottiene un punteggio abbastanza alto nel nostro indice di felicità (0,8z, che misura le risposte ai sondaggi come la percentuale di persone che si dichiarano felici nel paese e altri indicatori di soddisfazione sociale come i bassi tassi di suicidio) e un punteggio alto nel nostro indice di salute (2,2z, che misura fattori come l’aspettativa di vita, l’esposizione all’inquinamento e i tassi di omicidio tra altri indicatori). Ad esempio, l’aspettativa di vita alla nascita (in anni) in Italia è di 84 anni rispetto a una media globale di 75.
CRESCITA FUTURA PROIETTATA DELL’ITALIA NEI PROSSIMI 10 ANNI
Basandoci sul nostro indice di salute economica, prevediamo che il tasso di crescita reale dell’Italia nei prossimi 10 anni sarà intorno al -0,5%. Questo tasso di crescita è ben al di sotto della media globale, classificandosi al 35° posto su 35 principali economie, e al 17° posto su 17 paesi sviluppati.
Come promemoria, questa stima (e questo scritto) si basa sulla nostra analisi generata al computer delle statistiche dettagliate nell’Appendice: Misurare le Prospettive di Crescita Futura, e non tiene conto di shock esogeni (come shock delle materie prime o politici, disastri naturali o guerre).
Nel caso dell’Italia, la nostra stima di crescita deriva dalla combinazione della nostra previsione di un tasso di crescita dello 0,6% per lavoratore, ben al di sotto della media globale, e di un tasso di crescita della forza lavoro del -1,1%, che peserà sulla crescita. La crescita della produzione per lavoratore è fortemente influenzata dalla produttività e dall’indebitamento. A lungo termine, la produttività è il fattore più importante, mentre le oscillazioni dell’indebitamento tendono a essere un fattore determinante nel breve termine. Considerando un orizzonte temporale di 10 anni, diamo un peso di circa due terzi alle nostre misure di produttività e un terzo alle misure di indebitamento (sebbene non ci sia una precisione rigorosa).
Nei prossimi 10 anni, ci aspettiamo che la crescita della produttività in Italia sia molto peggiore rispetto alla maggior parte dei principali paesi (implicando un tasso di crescita dello 0,3% di per sé) e che le condizioni di indebitamento siano leggermente peggiori rispetto ad altri paesi (implicando un tasso di crescita dell’1,1% di per sé).
Come mostrato di seguito, i maggiori punti di forza relativi dell’Italia sono la sua bassa dipendenza dai flussi di credito per la crescita e il valore che i suoi lavoratori forniscono in rapporto ai livelli di istruzione (sebbene rispetto ad altri paesi non si classifichi particolarmente bene su queste misure), mentre i maggiori problemi relativi sono i livelli di debito e di servizio del debito e la forza lavoro in diminuzione. I vari indicatori e pesi sono mostrati di seguito. Gli indicatori individuali che li supportano sono spiegati nell’appendice di questo studio. Si prega di consultare questa tabella per comprendere i nostri commenti.
DETTAGLI SULL’ITALIA
Come accennato, le descrizioni riportate di seguito si basano su influenze rappresentate in indicatori compositi, mostrati nell’appendice. Quindi, se vuoi vedere perché affermiamo ciò che stiamo dicendo, puoi tracciarli consultando quelle statistiche.
Produttività
Valore: ciò che paghi rispetto a ciò che ottieni
La produttività e la competitività di un paese dipendono principalmente dal valore relativo che offre, in particolare per quanto riguarda il lavoro. Per sintetizzare, ci riferiamo al nostro indicatore di questo valore relativo come “ciò che paghi rispetto a ciò che ottieni”; esso riflette a) il costo e il valore dei dipendenti e b) i livelli di investimento. I paesi che hanno lavoratori ben istruiti e relativamente economici e che presentano tassi di investimento più elevati crescono più velocemente di quelli che non li hanno.
L’Italia offre un valore molto peggiore della media, classificandosi al 29° posto su 35 paesi che misuriamo. I suoi lavoratori non sono né costosi né economici, considerando i bassi livelli di istruzione (secondo i tassi di istruzione terziaria) e la scarsa qualità dell’istruzione (secondo i punteggi dei test PISA). Inoltre, le persone in Italia non lavorano molte ore rispetto al costo del loro lavoro: la persona media in età lavorativa lavora 17,6 ore a settimana (30ª su 35 paesi, e 29ª su 35 dopo l’aggiustamento per reddito), e la demografia della forza lavoro è sfavorevole (secondo la variazione prevista in 10 anni del rapporto di dipendenza).
I livelli di risparmio e di investimento sono approssimativamente nella media rispetto agli alti livelli di reddito pro capite dell’Italia, con investimenti pari a circa il 20% del PIL (16ª su 35 paesi). Lo stock di capitale per abitante dell’Italia (strutture, macchinari, attrezzature di trasporto, software e proprietà intellettuale) sta crescendo a un tasso del 2,0% annuo (rispetto a una media dell’1% nei paesi sviluppati). Gli investimenti in Italia sono più produttivi rispetto a quelli in altri paesi con simili livelli di sviluppo economico, classificandosi al 7° posto su 17 paesi sviluppati (misurando la produttività come crescita incrementale per ogni ulteriore dollaro di capitale).
Cultura
Osservare esclusivamente il valore relativo dei lavoratori di un paese non tiene conto del ruolo che la cultura svolge nel determinare quanto un paese crescerà. Come ho discusso, la cultura influenza le decisioni delle persone su fattori come i tassi di risparmio o il numero di ore lavorate ogni settimana, che misuriamo negli indicatori mostrati in precedenza, ma la cultura può anche influenzare gli atteggiamenti sul lavoro, i livelli di efficienza, l’affidabilità e altri fattori che determinano se i paesi performano al di sopra o al di sotto della media.
La cultura italiana sembra essere un contributore molto peggiore della media alla crescita nei prossimi anni, classificandosi al 35° posto tra i paesi che misuriamo. Notate che le nostre misure culturali confrontano l’Italia con paesi di simili livelli di sviluppo economico. A partire dall’autosufficienza, l’Italia è valutata molto male in questa misura, tenendo conto del fatto che i suoi lavoratori hanno un’etica del lavoro relativamente debole (considerando una varietà di indicatori tra cui ore lavorate, età pensionabile e vacanze), il livello di supporto governativo è molto alto (con spese pubbliche pari al 55% del PIL e trasferimenti alle famiglie pari al 30% del PIL), e i mercati del lavoro sono molto rigidi.
L’Italia sembra anche valorizzare maggiormente il “godere” rispetto al “raggiungere”: ancora una volta, l’etica del lavoro è relativamente debole, e i sondaggi suggeriscono che il popolo italiano non valorizza particolarmente il successo e la realizzazione personale. Inoltre, l’innovazione e lo spirito commerciale sono molto deboli in Italia rispetto al reddito. Vediamo il paese investire poco in ricerca e innovazione, e i suoi output dall’innovazione, comprese invenzioni e guadagni, sono molto bassi. Infine, rispetto al suo reddito, l’Italia ha una burocrazia relativamente alta, molta corruzione e uno stato di diritto molto debole, secondo le misure internazionali che utilizziamo.
Indebitamento
Pensate alla crescita del debito più veloce di quella del reddito come all’aria in una bombola da sub: c’è una quantità limitata che si può usare per ottenere una spinta extra, ma non si può vivere solo di essa per sempre. Quando lo si usa, si può spendere più di quanto sia sostenibile, ma quando i debiti non possono più essere aumentati rispetto ai redditi e arriva il momento di ripagare, il processo funziona al contrario. Puoi avere un’idea di dove si trovano i paesi nel ciclo del debito a lungo termine e della probabilità che il debito sia un supporto o un ostacolo alla crescita futura valutando la dipendenza passata dal debito per sostenere i redditi e l’attrattiva di contrarre nuovo debito.
L’altro aspetto principale del nostro indice di salute economica considera la probabilità che il debito sia un supporto o un ostacolo alla crescita futura. La posizione di indebitamento dell’Italia è circa nella media rispetto ad altri paesi, classificandosi al 21° posto su 35 paesi che esaminiamo. Basandosi sui livelli attuali di debito e sui costi di servizio del debito, il paese ha pochissimo margine per incrementare il debito in futuro. L’onere totale del debito è intorno al 278% del PIL (incluse le passività delle imprese finanziarie), rispetto a una media globale del 236%. Negli ultimi anni, la sua crescita non è stata né sostenuta né depressa dalla creazione di credito, il che è neutrale per la crescita futura. Infine, la posizione della politica monetaria è generalmente un po’ restrittiva.
